（本文作者陈兴，财通证券宏观首席分析师）

直面经济现状。会议将经济面临的问题归纳为“外部环境变化带来的不利影响加深，国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多”。有两点值得关注，一是能够直面问题，企业生产困难，群众增收就业有压力，直面问题是解决问题的前提；二是关注外部冲击，强调对我们的不利影响，这也意味着稳增长有持续和加码的必要。

政策扩张理性期待。在宏观政策部署上，提出具体要求，财政提高赤字率，增发超长期特别国债，增加地方专项债等。货币政策适时降准降息，同时保持汇率和金融市场稳定。此外，会议提到要拓展央行功能边界，央行的地位在监管中得到加强，不排除央行会做解决部分财政资金缺口的尝试。

地方财政职能转向。地方政府在投资中的职能趋弱，会议提到要综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为，这主要是治理过往地方过度重复投资带来的产能过剩。而地方在民生领域投入得到加强，一是就业支持，重点领域、重点行业、城乡基层和中小微企业；二是医疗卫生强基工程；三是促生育和养老；四是社会治安。

政策协调新增贸易和监管。去年会议强调七方面政策的协调配合，这次会议增加了贸易和监管两个方面。贸易是为了应对外部冲击而增加的内容，贸易摩擦的应对，只会增加而不会削弱稳增长的效果。本次会议特别强调，不仅政策制定要兼顾协调，执行也要纳入一致性评价。

海外方面，美股三大指数本周收盘，纳指累跌3.15%；标普500指数累跌2.08%；道指累跌1.24%。其中，纳指、标普500指数均创9月份以来最大单周跌幅，道指创10月下旬以来最大单周跌幅。美联储柯林斯称，不会排除在十二月放松政策的可能性；预计利率将沿着点阵图所示的路径下降，随着利率逼近中性水平，美联储或放慢降息步伐；距离了解关税的最终结果还有很长的路要走，目前很难预测其影响。

上周（11月11日-15日），标普油气指数整周上涨0.31%，纳斯达克100指数整周下跌3.42%，标普500指数整周下跌2.08%，其覆盖的11个行业板块有2个上涨，其中金融领涨1.42%，医疗领跌5.54%。

促消费提至首位。本次会议对消费尤为关注，提到了首要位置，甚至比科技创新还重要，体现了政策倾向的变化，大力提振消费主要有以下几种方式。一是现有以旧换新政策加力扩围；二是补牢消费基础，给予中低收入群体增收减负、提高基本养老金和医保补助；三是进行提振消费专项行动，并大力促进服务消费。

产业“优胜”和企业“劣汰”并行。在产业方面，科技创新在本次会议重点工作中的地位虽然较去年有所下降，但仍然位居第二。会议特别提出要开展“人工智能+”行动，未来产业布局仍是重中之重，可以重点关注国家战略科技领域。在企业方面，内卷式竞争的治理意味着供给侧改革的有益尝试，能够推动行业产能得到出清，从而提高整体的利润率水平。

地产拆旧可解围。本次会议将12月政治局会议提出的“稳楼市”进一步细化。具体思路是刺激刚性和改善性住房需求，同时合理控制增量和存量，并加力实施城中村和危旧房改造，或继续以收储等措施推动存量房处置，直至实现房地产市场企稳。其中，拆旧或是地产领域推动需求回升的最后和最有力的抓手，不过需要专门的资金安排。目前地产出现改善迹象，但持续性仍待观察。政策或将观望地产恢复情况，再决定落地力度。

资本市场或迎“新面貌”。一方面，继央行发行互换便利和上市公司回购再贷款两项结构性政策工具后，本次会议再次提出拓展央行的金融稳定功能，“创新金融工具”，再度打开市场的想象空间。当前市场对股市平准基金期待较高，不排除后续有类似的创新金融工具的发行。另一方面，会议提出“增强资本市场制度的包容性、适应性”，可以期待后续在投融资和发行上市制度等方面有所放宽，并且大概率仍旧向科技创新和中小企业的倾斜。

本文仅代表作者观点。

陈兴

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全国家电以旧换新销售额突破1000亿元用了79天，从1000亿元到2000亿元仅用40天。

外资机构积极评价中国持续推进资本市场对外开放所取得的进展和成果。

在肯定地方积极探索低空经济的同时，相应顶层设计也应及时跟上规范发展，避免“一哄而上”。

📊宏观慧眼 ————​​​​​​​ 李迅雷（中泰证券首席经济学家）： 股市是经济的晴雨表，只有经济强股市才能强，不能奢望通过股市走强来促消费，或者让股市来担当推动经济增长的重任。 促消费从根本上讲还是要长期通过增加财政在民生领域的支出和坚持不懈推动财税体制改革等举措，来提高中低收入阶层的收入水平。 滕泰（万博新经济观察研究院院长）： 建设财政的规模不可能永远维持下去，而应当渐进式退出，甚至坚决果断退出，加快向民生财政转型。 📈市场点金 ———— 薛洪言（星图金融研究院副院长）： 熊市会卷土重来吗？上证指数会再次跌破3000点吗？概率很小。站在中长期维度，以下策略值得重点关注：一是稳健高股息。二是行业景气度上行。 🔋科技新语 ———— 王煜全（海银资本创始合伙人）： 黄仁勋有关人形机器人的判断并不正确，人形机器人不是未来大趋势，为什么？我们需要的只是机器人提供的服务，而不是它们的外形。我们制造机器人，是为了让它拥有强于人的能力，而不是模仿人的形态。 🌐海外观察 ———— 王涵（兴业证券首席经济学家）： 美国在经济放缓和通胀隐忧持续存在背景下，债务滚动压力有所上升，财政平衡面临一定的不确定性。同时，美股估值处于高位，随着特朗普当选，美股可能面临结构调整等不确定性。而美元也受到“小院高墙”等经贸政策的影响配资平台什么品牌好，叠加特朗普可能采取的“弱美元”政策，美元全球地位或存在进一步的潜在挑战。 对于美联储来说，则面临“保美元”还是“保美债”的两难困境。 扫描下方二维码 看更多热观点

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